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加热不燃烧

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全球HNB市场2025年规模430亿美元、2025-30年CAGR 11%，恒丰纸业三条业务线受关注、市占领先；消费级3D打印出口高增，家联科技绑定拓竹、主业反转。

国内加热不燃烧（HNB）烟品当前渗透率接近于 0，而日本市场已达约 50%。随着《加热卷烟》强制性国家标准于 2026 年 4 月立项、7 月公开征求意见，行业合规元年有望落在 2027 年中，试点商业化从 2027 年下半年启动。

- 正开发热稳定性高、缓释控释功效的 HNB 专用香精，加速烟芯材料载香、立体载香应用。- 核心逻辑：HNB 香精最核心标的，解决低温加热香气释放不足的行业痛点。

2027年有望成为HNB合规销售元年

卷烟增速放缓、税利稳定、走私回流、控烟进度与产业出海共同推动HNB由政策储备走向产品和供应链准备。

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尽管传统卷烟依然占据着80%以上的市场份额，但以加热不燃烧电子烟（HNB）为代表的新型烟草近年来展现出了非常高的成长性，10年复合增速118%（卷烟10年复合增速0.5%），在烟草市场中的占比自2014年的0.002%上升至2024年的13%。

其中加热不燃烧HNB市场中，菲莫国际（PMI）/英美烟草（BAT）/日本烟草（JT）2025年HNB销量占比分别为71.5%/10.7%/7.1%，CR3高达89%。直接催化上，国家烟草专卖局发布《加热卷烟》强制性国家标准征求意见稿，意见反馈截至26年9月26日

加热不燃烧，英文HNB(Heat Not Burning)，又称低温烟，是一种结合了加热器具及烟弹的新型烟草产品