全球 HNB 与雾化行业动态简报｜2026-10-21 · 日本市场与巨头

本期导语：PMI Q3 财报本周揭晓，市场看营收 +4.4%、EPS 2.29 美元；IQOS 日本推 TEREA Black Mint Pearl 并于 10.19 全国铺货。巨头业绩与新品同周落地——本篇聚焦日本市场与巨头。

一、巨头：PMI Q3 财报本周揭晓，全年指引仍双位数

• 发布时点：PMI 定于 10 月 20 日（周二） 美股盘前发布 Q3 2026 财报（部分机构口径为 10.21）。
• 市场预期：营收同比 +4.4% 至约 113.2 亿美元（另有机构看 114.2 亿、+5.3%）；调整后 EPS 2.29—2.31 美元（同比 +2.2%~3.1%），落在管理层 2.29—2.34 美元指引区间内。
• 全年指引不变：有机净收入 +5%~7%、调整后 EPS +10.7%~12.7%（8.35—8.50 美元）；剔除汇率后有机 EPS 增速 7.5%~9.5%。
• 三大利好：① 无烟品类动能（IQOS / ZYN / VEEV 全球扩张，ZYN ULTRA 与多口味在美铺货）；② 卷烟量跌价升、现金流稳健；③ 资金从高估值科技股轮动至高股息防御标的，PMI 股价站上 200 美元历史高位，股息年化 6.40 美元（+8.8%，10.26 派发）。
• 主要拖累：日本消费税上调与欧洲口味限制影响 IQOS 销量；美国口含烟竞争加剧、ZYN 出货基数偏高；投入成本与汇率逆风。

二、日本：IQOS 新品上市，税改后价格带抬升

• PMI 日本（10.15）推出 TEREA Black Mint Pearl：IQOS ILUMA 专用烟支 TEREA Black 系列首款薄荷胶囊产品，强薄荷 + 可捏破胶囊，20 支装含税 640 日元。
• 铺货节奏：10.15 起在 4 家 IQOS 专卖店及部分合作渠道销售，10 月 19 日起扩至全国便利店等烟草零售门店。
• 阵容结构：新品上市后 TEREA 日本共 28 款，其中薄荷相关 21 款、占 75%——日本消费者对薄荷的偏好仍是产品迭代主线。
• 税改后价格带：10.1 第二阶段落地后，加热烟草税负与纸卷烟完全拉平，主流烟支价格上移至 600—640 日元区间；2027—2029 年还将每年每支加税 0.5 日元。

三、全球：多品类与合规化同步推进

• JTI：2026—2028 年向加热烟草投资 8000 亿日元（约 45 亿欧元，较上期 +60%），目标 Ploom 在 29 个市场平均 15% 份额（波兰、意大利为重点）；10.13 在英国推可溶口服尼古丁 PERLZ（Mint/Berry 两味、两种浓度）。
• 日本市场里程碑：2025 年非燃烧产品销售额首次超过纸卷烟；HNB 品类内 IQOS 约 70%、Ploom 16.4%、glo 14.3%（Euromonitor）。
• 全球品类（东吴证券 2026E）：HNB 约 430 亿美元（+9.1%）、雾化 244 亿（+4.0%）、尼古丁袋 92 亿（+42.4%）——口含烟仍是增速最快赛道。
• 德国税改外溢：欧洲多国（英国、奥地利、法国、意大利）2026—2028 年同步提高卷烟、加热烟草、烟油及尼古丁袋税负，新型烟草的价格优势整体收窄，厂商更依赖产品力而非价差竞争。

四、数据看点

• PMI Q3：营收预期 113.2 亿美元（+4.4%）、调整后 EPS $2.29（+2.2%）；全年 EPS 指引 +10.7%~12.7%。
• PMI 股息年化 6.40 美元（+8.8%），10.26 派发；股价站上 200 美元历史高位。
• 日本新品 TEREA Black Mint Pearl：640 日元/包，10.19 全国铺货；TEREA 阵容 28 款、薄荷占 75%。
• JTI 2026—2028 加热烟草投资 8000 亿日元（+60%），目标 29 市场平均 15% 份额。
• 日本 2025 年非燃烧产品销售额首超纸卷烟；HNB 品类份额 IQOS 70% / Ploom 16.4% / glo 14.3%。

五、下周关注

2. PMI Q3 财报（10.20—21）：无烟收入占比、HTU 出货量、日本市场动销恢复；
4. 日本：TEREA Black Mint Pearl 铺货后的动销与薄荷品类份额变化；
6. IQOS ILUMA 美国 FDA 审查进展与 ZYN 授权清单更新；
8. JTI：8000 亿日元投资落地与 Ploom 欧洲（波兰/意大利）扩张；
10. 欧洲税改：德国最终税率表及英、奥、法、意同步加税对需求的传导。