国内HNB推进节奏、技术方案、产业链分析（26年08月）

中烟正在快速推进如火如荼快速推进加热烟草的试点和开放，优先级远高于尼古丁袋。作为其对传统卷烟的替代市场空间巨大，成瘾性的赛道，得到越来越多的投资者关注。本人汇总专家调研和几家上市公司最新的调研信息，然后根据本人的对产业理解，做一下简单梳理。

免责申明：本人持有相关公司的股票 ，难免屁股决定脑袋，有失偏颇。以下分析仅供参考，不能作为投资依据。有不对之处，欢迎专业人士指正！

(一) HNB推进节奏

1.现状

目前从国家标准公共平台信息来看，已经处于加热烟草的国家标准的征求意见阶段，将于9月26日截止。从各个中烟的招投标网站来看，几家地方烟草公司已经开始了产线改造，准备上机制作样品。

2.推进节奏

根据目前汇总消息，整个推进的步骤如下：1.加热烟草国标征求意见，截止时间9月26日2.加热卷烟产线改造，稠浆法薄片产能准备，上机做样品 ，持续到产品正式推向市场3.中烟制定27年加热烟草推广计划和6家地方中烟的HNB额度4.加热烟草国标推出，预计26年底。5.试点6家地方中烟试销和客户试用反馈6.6家中烟正式试点开始。目前有两种说法1。预计明年3-4月份开始2.预计在明年下半年。其实两种说法相差不过半年。

3.产能规划

根据目前汇总的消息来看有两种说法：1.明年6家试点中烟每家10万大箱的额度，总共60万箱2.明年预计总共20-30万箱。未来根据市场反馈和技术迭代情况，逐步提升额度和全国逐步放开。

(二) 国内HNB采用技术方案

根据全球前5大HNB烟草品牌的产品方案（包括全球第5大的加热烟草品牌华宝NU­SO方案），同时参考目前各种中烟已经出海的产品的方案，来分析6家中烟可能的方案：

1.稠浆法薄片+电磁加热

这个是菲莫国际的高端产品iq­os二代 il­l­u­ma+te­r­ea烟弹的方案，基本上占据了全球加热烟草的70%的市场，已经超过全球最受欢迎的传统卷烟万宝路，广受传统烟民的喜爱，作为替换传统卷烟的首选。本人体验下来非常棒，重度原味的体验类似细支中华的感觉（本人不抽烟，仅代表个人意见）。目前该方案来对中烟来说，主要涉及到一些专利问题：例如烟弹的感应铁皮 堵头和电磁感应中心技术等相关的问题。该方案的专利将于2034年才开始大量到期。有种可能中烟采用类似80年代传统的卷烟通过市场换取菲莫的专利和技术。这个谈判短期无法实现，未来有可能。

2.稠浆法薄片+刀片电阻加热

这个是菲莫国际第一代IQ­os+he­e­ts烟弹的方案。该方案的菲莫专利将于27年和28年大量到期。该方案相比iq­os二代还是有些不足：主要烟具需要清洗，刀片容易断，味道还原不如二代。基本上能满足传统烟民的体验需求。

3.稠浆法薄片+周向加热

该方案是华宝代工的悦刻的to­o­ba和南洋烟草的mo­st产品方案。随着周向加热技术进步和温控水平提高，该方案的客户体验接近于iq­os二代，高于iq­os一代，也不需要经常清洁烟具。目前菲莫国际的稠浆法薄片的专利授权目前已经被云南中烟驳回，不存在专利问题。 目前的主要问题是国内稠浆法薄片产能问题，从目前了解情况，云南中烟和四川中烟只有几百公斤的中试线的产能，华宝国际旗下的广东金叶有500吨的产能，华宝国际的印尼3000吨目前已经满产，仅能暂时满足国际大客户订单，已无多余产能。如果按照明年60万大箱的目标来测算，需要1万吨的稠浆法薄片，接下来需要密切关注6家中烟和华宝的产能扩产计划。

4.稠浆法薄片与烟丝混合+周向加热

该方案类似英美的glo hp­y­er pro+烟弹方案，目前全球占全球加热卷烟的15%的市场份额。从全球消费者和本人体验来说，体验一般，产品力欠缺。传统烟丝跟稠浆法薄片没法比，当然不排除作为中烟的中端加热烟的方案。

5.造纸法薄片+周向加热

造纸法采用烟梗，而非烟叶，需要添加纸浆增韧，纸味比较重，载香能力差，体验非常差。当然不排除作为中烟的低端加热烟的方案。

综述：加热卷烟作为中烟的重大战略升级，此场战役只能成功，不能失败。本人也相信以中烟的智慧和能力一定会成功，究竟哪家中烟的产品能广受欢迎我们拭目以待。根据本人对产业的理解来说最推荐的方案是稠浆法薄片+周向加热，其次是稠浆法薄片+刀片电阻加热。根据产业调研的情况来看，有一家中烟已经选择了稠浆法薄片+刀片电阻加热。具体的落地方案还是保持持续的跟踪。

(三) HNB供应链分析

加热卷烟是需要加热烟具+烟弹的完美的配合，缺一不可，这个整体方案肯定牢牢掌握在中烟自己手里。从烟具来说，属于传统电子产品的制造，估计是中烟出整体方案，由其他代工工厂来生产制造。从烟弹来说，还是属于传统烟草的制造和品牌，肯定由中烟自己来掌控。制造烟弹的材料优先肯定由中烟自己的产业公司来供应，有哪些上市公司将来可能受益此次加热卷烟的盛宴！

烟草薄片是整个烟弹里价值量最大，技术壁垒最高，用户口味体验最核心的决定因素。重点看一下国内目前牌照和产能情况：

注意：该信息是截至2021年中的造纸法烟草薄片的牌照和产能情况，最近的数据还没有。

关于未来最看好的稠浆法薄片的产能远远不够，目前了解到的是云南中烟和四川中烟有几百公斤的中试线的产能，华宝国际旗下的广东金叶有500吨和印尼3000吨的稠浆法薄片产能。接下来重点关注各家中烟稠浆法薄片扩产情况。

以上只是个人观点，请大家按照自己的理解谨慎投资！