研报解读｜思摩尔国际Q3净利增15.2%，HNB突破

Q3业绩环比改善，核心盈利持续修复。 思摩尔国际26Q3实现收入39.46亿元，同比-6.0%、环比+17.7%；净利润3.65亿元，同比+15.2%、环比+18.0%；经调整净利润4.52亿元，环比+10.4%。剔除医疗业务后经调整净利润4.95亿元，环比+17.3%。

HNB新客户突破，全球化平台价值持续提升。 Q3 HNB收入3.97亿元，环比+33.2%。思摩尔国际给新增客户韩国烟草开始提供全面HNB解决方案，按其判断，有望由单一核心客户驱动转向多客户共同放量，长期受益于全球HNB渗透率提升及国内产业化进程。

美国电子雾化新品贡献增量。 Q3 To B电子雾化收入26.51亿元，环比+16.4%，美国核心客户口味电子雾化新品开始交付；自有品牌收入8.03亿元，环比+13.0%，经营持续向好。

出口退税分阶段取消，本轮新增影响集中在专用的电子雾化烟具。 2026年4月已取消24041200（含尼古丁烟油 / 一次性电子烟等含油成品）、8543400090（其他通用型个人电子雾化设备   ）退税；2027年4月进一步取消8543400010（用于雾化24041200产品的设备，无论是否配有烟弹）退税，主要电子雾化耗材及设备税号基本覆盖。

新增风险主要在此前仍享受退税的电子雾化烟具（专用雾化烟具）。据思摩尔国际反馈，HNB相关退税影响已在首轮体现，该机构认为，本次预计不重复冲击。

思摩尔国际海外需求回升，国内hnb即将爆发，继续看好。

风险提示：本文整理自券商研报纪要/公开信息，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需谨慎。